業(yè)績總結：公司2019年前三季度實現營業(yè)收入45.9億元，同比增長34.6%;實現歸母凈利潤5.9億元，同比增長70.8%;其中Q3單季度實現營業(yè)收入16.1億元，同比增長31.9%，歸母凈利潤1.9億元，同比增長59.0%，略超市場預期。

光伏膠膜量價齊升：公司的光伏膠膜2019年Q3銷售1.9億平方米，環(huán)比增長21.9%，同比增長30.2%，同時公司在主要原材料采購價格下降的情況下(EVA同比下降0.09%，PET同比下降14.1%)提價，2019Q3平均售價7.5元，同比增長4.3%，環(huán)比增長0.9%，實現了量價齊升。隨著Q4國內需求逐步啟動及高端產品(POE及白色EVA)占比提高，公司的光伏膠膜業(yè)務盈利能力將進一步提升。

經營性指標改善：公司Q3經營性現金流凈額為9216萬元，同比扭負為正，表明公司的賬期政策趨緊，經營性現金流更為健康。公司三季度費用管控優(yōu)秀，三費率(加上研發(fā))僅6.5%，環(huán)比下降1個百分點，公司每個季度費用總額變化不大，未來隨著規(guī)?；嵘?，三費率將進一步降低。

背板業(yè)務盈利底部，未來穩(wěn)中有升：公司光伏背板業(yè)務19年Q3銷售1230.4萬平方米，同比增長8.2%，但單價同比下滑9.7%至10.4元/平方米。由于背板業(yè)務受“雙玻組件市占率提升”的影響，單價及毛利率今年一直處于下滑通道，今年上半年公司背板毛利率僅17.1%，基本已處于盈利底部，隨著國內需求逐步啟動，盈利能力有望企穩(wěn)回升。

擬發(fā)行可轉債擴產新材料：公司可轉債項目9月份已獲得證監(jiān)會核準，擬募集11億元建設年產2.5億平米白色EVA膠膜技改項目、年產2億平米POE封裝膠膜項目以及年產2.16億平米感光干膜項目，新項目擴產將為公司未來業(yè)績增長提供保障。

盈利預測與投資建議。預計2019-2021年EPS分別為1.47、1.75、2.21元，對應估值為28X、23X、19X，公司是光伏膠膜**龍頭，維持“增持”評級。

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